《下一站·重庆》序言 #2640
原创： yevon_ou 水库论坛 2016-11-02
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《下一站·重庆》序言 #2640
卅年的雪坡
一）2N
我们用了巨大的篇幅，来介绍"2N定理"。作为"炒楼资金卷"的总结。
其中，2N的第一二三四五年，就写了五篇。
而围绕这五个阶段，信用卡+私人借款+贷款截断等技术细节，则写得更多。
合计约有二三十篇。
但是，2N写完之后，却有人说"这是完全无用之物"。
为什么。因为上海的雪坡可能已经不够长了。
穷人翻身，千难万难。
你要从A7增长到A9，你需要一个漫长的财务奇迹。
首先2N要"蓄势"。给你一段很长的时间，慢慢建立十套仓位。
建仓之后，再需要"雪坡"。让这整个轮子滚起来。第六年要能接上循环。
涨幅要足够覆盖你扩张成本。一圈之后，才能一化二，二化四，四化八。
跨越阶级，成为富人。
可见，2N是一种对于"生存环境"要求十分苛刻的稀有植物。
我们常常说，"在过去十六年中，连押十六把大，把把都押赢"。
这是一个惊人的概率。哪怕你从事别的行业，有这么高的准确率，也是非发财不可。
但是，接下来的问题是，"上海的雪坡可能不够长了"。
因为如下几个原因：
1）牛市已经持续十六年
2）上海目前房价，已经到了8/6/4的高位。离No.1只差三倍。
3）租金已跌至1.5%
4）政府已开始非饱和性供地。
我们一般认为，剩下的雪坡还有"十年，3倍"。
这点涨幅，跑短差是够了。但是2N式长距离滚雪球法建仓却不够。
逐个逐个分析。
二）雪坡
上海的房价，目前离全球最贵的城市还差300% [[1]]
假设我们"脑洞大开"。假设京沪才是宇宙中心。
-
北京上海的房价，不仅仅能"逼近"宇宙第一贵，而且可"超越"宇宙第一贵。
-
我反过来比它贵三倍。
这样的话，京沪房价应该是：80/60/40
其单位是：万元/平米。
你仔细看这个数字，其实它也就比现在的价格贵10倍。
相对于Ten bagger，那些被过去贪婪喂饱的人。十倍还不够慰际饕餮嗜血的心灵。
过去十六年涨了十六倍，人心已疯狂。
而从另一方面，"全球第一贵"城市，比伦敦香港贵三倍的城市。
你可以想象么，实体经济支撑得住么。
你认为雪坡还剩多少？
三）租金
另一个不可持续的数字，则是房租。
当我2001年刚入行的时候，上海的房租回报，大约在6%左右。
当年一套52W的黄浦区二房，我们的期望房租是2800。有价有市。投资房地产是一行稳健的回报。
可是到了2016年，同样的这套房子，已经涨了16倍左右。市场价至少要800W以上。
而租金涨得不多。大约不到四倍。目前在9000~10000左右。二房。
这样算下来，租金回报仅1.5%
这个数字同样是"不可持续"的。
业内分析人士，常常对欧美的"金融市场"感到绝望。
因为金融市场的60%是债券。国债远远要比股市大几个数量级。
象欧洲的股票市场尤其不发达。德国的75%金融业务都是债券市场。
目前德国的国债收益率是多少呢。-0.18%
注意是负数，红字负利率。
在《美国时代的终结》#F530一文中，我们曾经解释过1980年代美国金融市场的特大牛市。
当时，美国的长期国库券利率，从11%一路下滑，最终下滑到千禧年间2%左右。
任何稍有债券常识的人都知道，这是多么大的债券牛市。
另一方面，则是股市"估值中枢"的上移。
长期以来，整个1970年代，美国股市都是维持在7~8倍左右市盈率。最棒的公司。
而此后，到了美指冲万点时，主流P/E已经到了15~20倍。
这些事情都是"不可重复"的。
债券的收益率，从11%降到2%，从而带动债券账面价值上扬。这是"竭泽而渔"。
你不可能再降九个点。
下一代人怎么办。
目前的业内金融人士，谈到欧美市场。都是极度的悲观。
因为"收益率"已经不能再跌了。所有的Bond都在高位。
而买家却没有了。欧美严重老龄化。年轻的在工作的白人没有了。
所有的人，都是手持卖出的老年人。
你未来20年每年回报"-0.18%"的债券，抛盘谁接啊！
连中国政府都不会买。
闲扯远了，回到我们的话题。
上海的房租，从6%一口气降到1.5%
这个过程，也是不可重复的。
你不能想象，如果进程不变，未来房价再涨16倍，房租仅涨4倍。
则租金回报率跌到0.4%，每一年！
"雪坡"不长了。
四）非饱和性供地
从2016年开始，政府"非饱和性供地"。
当然，前几年也有收缩土地供应。从2013年开始任志强就骂紧缩了。
但从来没有像今年做得这么彻底，这么坚决，这么煞根。
"非饱和性供地"另一个反面，意味着"物非所值"。
如果你是真金子迟早要发光的，你就不需要管制。
管制的原因，因为周浦的土地不值得100亿。
上海的土地，也不值得5000万元/亩。
从纯农业价值，或者纯工业价值，六级地段100万/亩足够了。
政府开始"非饱和供地"，意味着房价被高估。
就好似香港一样。香港2/3的土地，被划为郊野森林公园。而仅有1/3的土地，用于市民居住开发。
如今香港政府把人民逼到这个地步。厨房和厕所在同一个房间。这是无论如何说不过去的。
香港并不缺土地。缺的是政治和压迫。
"既得利益集团"高度在意他们手中的物业价值。整个中产阶级绑架了社会，要求政府不能新推出任何土地。以维持他们"已购买"的物业价值。
这对于穷人，对于"未上车"的港灿。是非常不公平的。
上海目前也面临同样的问题。正如水库论坛，视上海楼市为"下半场"。
从基本面讲，上海的房价，并不值得"外环10W"，1000W元/套的。
而是政府"非饱和性供地"。强行把这个价格托上去。
我们知道，"供需关系"永远成立。
"非饱和供地"的后患无穷。
而且人心贪婪。目前要求的不仅仅是"维持"，甚至更进一步是"要涨"，要猛涨。
这就意味着，未来的供地数量。必须比2016年更加削减。
终有一天，哪怕你供地为0，天价高的价格体系80/60/40也维持不住。
那就会有麻烦了。
五）中年楼市
我们对上海楼市并不看空。正如我们所说的"2017~2018都是大涨年"。
在"分答"上我们再三强调，对于未来二年继续看好。虽然没人可以预测未来，但是2017~2018有极大概率都是继续上涨年。
为什么，因为我们和那些"泛泛而谈，大而化之"的宏观经济学家不一样。
我们是"微观"的。职业，专业，敬业。
大风起于青萍之末。每当宏观大趋势来临之前，必然有无数微观异动。
明崇祯朝崩溃之前，一定先经历万历，天启的折腾。把财税底子消耗一空。然后才能岁寒四起，无兵无将。
同样道理，如果你观察目前上海楼市的话。微观的迹象非常明显；
1）纸币泛滥
2）拍地价格远远高于房价。
3）KFS普遍财务健康，负债率降到最低
4）家庭部门普遍财务健康。负债率极低。
5）筹码高度分散
6）处房情结严重
7）购房面积处于下行轨道。但是仍未到底
8）限购限贷使得购买力被压制
9）惯性
如果不发生"小行星撞地球"之类异常事件。我们想不出"廉价抛盘"在哪里。
市场上有哪一个力量是"下行"的。有哪一股力量是制造"廉价抛盘"的。
没有，一股也没有。
对于一个真正浸润在市场的人，他是不相信"宏观经济"。甚至不存在宏观经济的。
因为宏观是由无数的微观组成的。假如我把100个微观切面全部都观察了了解了。则我肯定比所有的宏观师，都更了解宏观。
所以我们非常看不起那些张口就吹的"大格局分析师"。一会上天，一会落地。
一会要涨30倍，一会要跌30倍。
这些都是瞎蒙来的。骗大力丸的。
如果你学过Marketing，你习惯从Break Down的思路去研判问题。
把问题切开，分为微观几个层面。各自状态怎样。
则微观很健康。上海楼市，目前处于典型的"中年楼市"状态。
"中年楼市"意思是，锐气不再。疾病暗伏。有乌云
通过秀相无数次不合理的宏观调控，市场又没有充分交易，充分换手。
上海楼市，终究是有一点"扭曲"的。有不合理的暗疾。
但是，有暗疾，不代表它不涨。
有扭曲，有错误。不代表全局的败坏。
有缺陷，有残缺。不代表完美主义的骂娘。
"上海楼市"中场过半。
如《泡沫分水岭》一文所说的。
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2000~2013为上半场，价值回归。
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2014~2026为下半场。有泡沫，但是还没有破。
上海楼市目前处于"中年，壮年"的状态。
如果最终目标是"2025年，250000/m"的话。
则我们还有"十年，3倍"的涨幅。
身体还很壮，还没有到"老死"的状态。
六）下一站
回到我们的标题。本篇是《下一站·重庆》卷的序言。
我们要开始关心重庆。是因为"上海"这片雪坡有可能不够长了。
当然，上海楼市离"老死"还有很长的距离。
象香港这样的城市，才叫做百业糜烂，无药可救。
我们几乎是眼睁睁地看着HK沉沦。看着这个城市扭曲，扭曲，再扭曲。直到把整个城市供地压缩到零。任凭泡沫经济淹没东方明珠。
上海还没有到"老死"的状态。但整个城市，已经在丧失生命力，青春不再。
还剩"十年，3倍"。
为此，我们必须从现在开始。准备下一个Ten bagger，准备下一个茧。
未来是哪里，未来是重庆。
（[email protected]，2016年11月2日午）
[[1]] Monaco是个很小的城市。一般全球第一贵市场以香港或者伦敦举例。